受9月份新学期影响,主要游戏搜索量均有所下降,唯《英雄联盟》及《天下2》除外。

1)腾讯的MMO游戏中,《地下城与勇士》/《穿越火綫》的搜索量分别下跌16%/3%。2)腾讯新游戏《英雄联盟》于9月份开啓公测,其搜索量录得增幅,环比增15%。3)畅游《鹿鼎记》的搜索量较上月持平,主要是由于期内大力推广所致。4)网易《天下2》游戏内容更新後,9月份搜索量增长12.5%。5)完美世界的《诛仙2》/《新武林外传》的搜索量增长5%/8%。尽管完美世界基于推广活动减少而调整了第3季收入预测,但搜索量的增加仍证明了其运营游戏的受欢迎程度。

主要营运商的搜索量均有所下降,符合我们此前的预期。

1)随着新学期开始,腾讯的搜索量下跌8%,新游戏《英雄联盟》的强劲表现也抵销部分下滑。2)盛大的搜索量较上月下跌7%,主要是由于公司完成游戏推广後,《龙之谷》及《星辰变》的搜索量减少。3)期内,巨人的搜索量增长10%,由《征途2》的成功所推动(期内平均同时在綫人数(ACU)达40万人)。4)网龙的搜索量下跌17%,主要是由于《魔域》的搜索量下跌。

期内主要营运商的游戏收入/搜索量指数﹕

1)世纪天成/中华网的指数较低(基于市场调整及海外上市公司协议控制体系(VIE)问题,大部分主要营运商的市值/搜索量指数均下降﹕

1)网易/盛大/畅游每搜索可産生的市值下跌约10%至0.52/0.16/0.48。2)光宇华夏/金山/第9城市每搜索可産生的市值下跌约20%~30%,而完美世界下跌达50%。3)巨人的市值/搜索量指数跌至0.8,环比降150%。巨人的指数首次低于腾讯,主要由于腾讯股价期内下降幅度相对较小。

我们仍然重点推荐腾讯及网易,原因是前者的增长稳健及开放共享战略,以及後者的品牌强劲。我们预计第4季度畅游及金山也将由于新游戏的正式运营而有显着表现。

维持行业「领先」评级。

来源:交银国际证券

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